马来西亚棕榈油总署（MPOB）及好意思国农业部（USDA）近日发布7月供需叙述。从叙述本色来看，MPOB叙述中产量数据稳当预期国产 自拍，出口数据大幅超预期，举座利多棕榈油价钱；而USDA叙述中对油脂影响最大的是公共大豆产量退换，尤其是好意思豆的面积和单产退换，赫然利空。USDA叙述发布后好意思盘及国内油脂均出现大跌：好意思豆跌破1000好意思分/蒲式耳大关降至近4年的低点，国内豆油、菜油也同步下落，面临2024年2月的年内低位。

长久供需好转后价钱有望从头走强

叶天

　　1.棕榈油：产地累库趋势未改，强势难以为继

　　8月12日，MPOB及USDA接连发布两份艰巨的7月供需叙述。从成果来看，诚然MPOB7月叙述透露马来西亚棕榈油库存超预期去化，影响偏多；然则USDA8月叙述同步上调好意思豆单产及播撒面积，新作供需进一步宽松，对消了MPOB叙述的偏多影响。USDA叙述发布后好意思盘及国内油脂均出现大跌：好意思豆跌破1000好意思分/蒲式耳大关降至近4年内的低点，国内豆油、菜油也同步下落，面临2024年2月的年内低位。艰巨叙述落地，将来国内油脂走势将何如变化？

　　短期来看，诚然MPOB的7月叙述透露当月马来西亚棕榈油超预期去库，然则筹商到产地仍处于增产季而7月的逾越口数据难以捏续，后续产地累库大趋势不变。马来西亚7月棕榈油产量达到184万吨，为近5年来最高水平，距离10月增产季扫尾还有3个月，且7月该国降水精良，8月产量有望接续保管180万吨的高位。另外，8月，中国及印度均减少了对马来西亚棕榈油的采购，因为印度棕榈油爽脆利润一般且油脂库存高企，而中国近月入口利润倒挂法规采买，令马来西亚棕榈油8月出口环比赫然下降。因此高频数据透露8月1—15日马来西亚棕榈油产量环比捏平，而出口环比下降20.2%~22%，若该趋势捏续，则当月从头累库的概率较大。

　　印度尼西亚方面，诚然5月该国棕榈油产量反季节性下滑至425.3万吨，然则近期有讯息称8月以后该国产量规复可以。淌若产量规复，则印度尼西亚从8月起将逐步开脱前年厄尔尼诺征象的不利影响，产量与马来西亚同步回升，不外产地棕榈油库存回升将压制当地价钱。

　　国内方面，放胆8月16日当周，棕榈油库存58.26万吨，处于积年中高水平，仅低于2019年和2023年同期水平。这是因为前期棕榈油性价比拟低导致破费被豆油、菜油多数替代，因此即使三季度到港量偏低（7—9月约78万吨），其库存仍在安稳回升。不外中秋、国庆双节将至，瞻望下流备货及破费加多将令棕榈油在8月下旬至9月小幅去库。

　　长久来看，在10月之后不论是印度尼西亚如故马来西亚的棕榈油产量齐会快速下降，产地存在去库存预期。同期印度尼西亚商量于2025年启动B40商量，B50商量也在研究之中，生柴题材将来有接续发酵的可能。另外，国内四季度是棕榈油破费传统淡季，库存一般会在该阶段内逐步上升，但10—11月的棕榈油到港量瞻望仅有25万和35万吨，到港量仍偏低，是以累库幅度瞻望尽头有限，对远期价钱有支撑。

　　图为好意思豆优良率（单元：%）

　　2.豆油：新作供应压力繁密，短期价钱涨幅有限

　　短期来看，本年好意思豆新作丰产预期较强国产 自拍，收割已矣前的供应压力将捏续法规好意思盘及国内豆油涨势。USDA的8月叙述上调了2024/2025年度好意思豆单产至53.2蒲式耳/英亩，播撒面积至8710万英亩，带动产量加多至历史新高45.89亿蒲式耳。2024/2025年度好意思豆期末库存升至5.6亿蒲式耳，库销比升至12.77%，新作供需进一步宽松。放胆8月19日当周，2024/2025年度好意思豆已有81%插足结荚期，筹商到收割期一般从每年的9月15—20日启动，后续天气炒作窗口仅有1个月；同期好意思豆面前孕育景色精良，优良率保捏在68%的高位，对恶劣天气的对抗才调强，因此咱们以为诚然将来1—2周好意思豆主产区将从头转高温干旱，53.2蒲式耳/英亩的理思单产也存不才调的可能，或刺激好意思豆期价出现阶段性飞腾，但除非出现万古辰的严重干旱导致大减产，不然好意思豆新作同比增产的形势不变，期价反弹高度受限。

　　此外，在微型真金不怕火油厂豁免掺混、EPA生柴策略发布脱期、特朗普当选好意思国总统概率加大、加州法规豆菜油掺混量等利空讯息的共同施压下，即使面前好意思豆油性价比精良和UCO入口审核趋严齐利好生柴需求，但好意思豆油的发扬照旧十分疲软。瞻望在来岁策略落实前，好意思豆油齐难有大幅反弹的能源，无法为好意思豆价钱提供支撑。

　　国内方面，短期豆油繁密的供应压力仍难以缓解：7月国内大豆到港为985.3万吨，诚然低于预期，但因为部分到港延至8月，因此8月1043.25万吨的到港量可能接续加多。放胆8月9日当周，国内不论是714.78万吨的大豆库存如故109.69万吨的豆油库存齐处于历史高位，访佛8月杰出1000万吨的大豆到港量，豆油库存有望接续保管高位。

　　长久来看，四季度2024/2025年度好意思豆新作收割已矣后收割压力开释，但拉尼娜征象可颖异扰2024/2025年度南好意思大豆的播撒孕育，均支撑好意思豆价钱。然则国内除了9—10月大豆到港量降至850万~650万吨令豆油有小幅去库预期除外，11—12月大豆到港量将再次回升，瞻望四季度豆油库存仍处于高位，累赘国内豆油价钱。

　　图为阿尔伯塔菜籽优良率（单元：%）

　　3.菜油：利多成分仍存，怜惜加拿大菜籽产量变化

　　短期来看，由于8月以后加拿大菜籽主产区迎来降雨保管其丰产预期、国内三季度菜籽多数到港和好意思豆新作供应宽松，国表里豆菜油价钱同步下落。不外加拿大菜籽部分产区优良率大幅下滑，新作产量存在一定的不信赖性，跟着9月菜籽启动收割，不信赖性有望发酵并支撑价钱。加拿大菜籽方面，2023/2024年度出口较差累赘总需求，2024/2025年度则同比增产，供需集中两年转宽松。然则本年7月下旬至8月初的高温干旱天气导致该国西部的作物受损，其中阿尔伯塔省受灾最重，菜籽优良率从最高位的71.8%暴跌至38.8%；萨斯喀彻温省优良率也从84%跌至68%。因此诚然目下干旱对加拿大菜籽单产的影响仍待评估，市集也暂将往来，但7月预测的1862.8万吨产量可能无法实现，令2024/2025年度供需宽松幅度缩减。

　　国内方面，本年入口加拿大菜籽一直能给出正压榨利润，大幅提高了油厂的采购积极性。把柄预估数据，本年7—9月加拿大菜籽到港量瞻望为50万吨、45.5万吨、45万吨。放胆8月9日当周，国内52.7万吨的菜籽库存和48.6万吨的菜油库存，齐处于历史高位。

　　长久来看，yinsewang10月后加拿大2024/2025年度新作菜籽收割已矣，减产幅度也将逐步得到考证。2024/2025年度欧盟及乌克兰菜籽的收割也不异扫尾，启动往来新作减产以及谢绝入口中国生柴对菜油国内破费的影响，因此国外菜油价钱有望赢得一定支撑。然则国内10—11月菜籽到港量瞻望仍有33万吨和52万吨高位，四季度菜油仍难以大幅去库，累赘国内价钱。

　　说七说八，短期来看2024/2025年度好意思豆及加拿大菜籽丰产预期暂时保管，马来西亚及印度尼西亚棕榈油也仍处于累库周期中，访佛国内油脂库存高企且豆菜油到港量仍大，供应端压力尚未开释齐全。因此诚然从8月20日起好意思豆主产区将逐步转干旱、加拿大菜籽新作产量存在一定的不信赖性、国内双节驾临带动下流备货破费将为国内油脂价钱提供一定支撑，但涨幅尽头有限，举座走势接续偏弱运行。

　　从长久来看，四季度棕榈油产地插足减产期，库存将逐步去化，2024/2025年度好意思豆及加拿大菜籽收割压力放松而南好意思豆播撒孕育存不信赖性，欧盟菜籽减产季生柴需求发酵，国内也插足油脂破费旺季，国表里供需好转后油脂价钱有望从头走强。分品种来看，短期豆菜油因为2024/2025年度北好意思作物瞻望丰产和国内高位库存，发扬将弱于棕榈油，不外9—10月后北好意思作物收割压力开释已矣而南好意思孕育季的天气存在不信赖性，国内也插足豆菜油破费旺季和棕榈油破费淡季，瞻望豆菜油将从头走强，豆棕/菜棕2501合约价差低位回升。（作家单元：长江期货）

分析东谈主士：好像率走出震憾行情

记者郑泉

　　近期，市集心思好转，油脂板块启动反弹。8月22日午间，棕榈油盘面拉升，蹂躏了近期的震憾区间，创近3周新高，但尾盘回落，最终收涨1.54%，领涨油脂，豆油和菜油小幅跟涨。

　　中州期货农产物分析师吴晓杰告诉期货日报记者，8月中旬公布了两份对于油脂的艰巨叙述：一份是MPOB叙述，另一份是USDA月度叙述。MPOB叙述中产量数据稳当预期，出口数据大幅超预期，举座利多棕榈油价钱；而USDA叙述中对油脂影响最大的是公共大豆产量退换，尤其是好意思豆的面积和单产退换，赫然利空。

　　“近期公共棕榈油供需面多空交汇，缺少单边捏续性驱动。上周MPOB叙述超预期利多，但在油脂板块举座偏空氛围下未能有用往来。”国元期货油脂油料分析师刘金鹭暗示，8月以来，马来西亚棕榈油产量环比有所下滑，而累库预期较强，后续或法规公共棕榈油价钱。

　　徽商期货油脂油料分析师郭文伟分析称，印度尼西亚政府商量来岁将生物柴油掺混比例提到B40，访佛变嫌棕榈油的国内市集义务（DMO）章程，允许企业以更高的价钱在国内销售食用油，导致市集心思回暖，棕榈油价钱捏续反弹，带动豆油、菜油企稳。不外，目下棕榈油出口远景欠安，国外豆油、棕榈油价钱倒挂，马来西亚棕榈油出口量环比下降。棕榈油延续复产，马来西亚棕榈油或重回累库阶段。

　　豆油方面，据刘金鹭先容，上周USDA叙述超预期调高新作单产、产量以及期末库存，考证好意思豆丰产预期，本周Pro Farmer将开启为期5天的作物查察。把柄目下已公布的印第安纳州、内布拉斯加州、伊利诺伊州和爱荷华州部分产区的情况，平均结荚数举座高于前年同期水平，考证新作大豆发扬精良，本栽植季供应宽松预期将进一步完结。

　　吴晓杰暗示，2024/2025年度油脂的供应焦点在大豆产量上，在大豆预期增量高达3360万吨的情况下，潜在油脂供应是十分充裕的，油脂板块举座难有单边上行的行情。目下来看，好意思豆丰产好像率能够实现，因此下半年巴西大豆的分娩处所值得重心怜惜。

　　“不外，好意思国近两日向中国出口46.4万吨大豆，暂时缓解了市集对中国需求疲软的担忧，且好意思豆主产区将来两周天气转为干燥，提振好意思豆止跌企稳。”郭文伟补充说。

　　不雅察国内油脂市集，三大油脂的供应齐十分充裕。吴晓杰分析，7月下旬以来，豆油、菜油价钱齐一定幅度下落，唯有棕榈油发扬相对强势。从当下时辰点来看，油脂很可能要插足震憾走势。原因有两个：一是USDA叙述出来后，好意思豆丰产的利空基本消化已矣，好意思豆、连粕正在震憾寻底，这个累赘油脂的艰巨成分正在发生变化；二是前期巨额商品举座下行幅度不小，当今也有反弹的需求，因此油脂好像率将插足震憾走势，朝上的驱动暂时看不到。

　　“面前菜籽与大豆到港和口岸菜油现货库存较高，油厂开机捏续高企，诚然中秋节将至，但下流备货意愿不彊，豆油、菜油库存有望接续攀升。诚然国内棕榈油入口利润亏蚀，入口量偏低，但需求更弱，导致库存仍捏续小幅飞腾，上周棕榈油库存为53.62万吨，周环比加多1.91万吨。”郭文伟以为，短期市集利空腹思开释，作念厚心思有所回暖，油脂止跌反弹，然则油脂供需保管宽松形势，短期反弹空间或有限。

　　在刘金鹭看来，近期油脂反弹以空头回补为主，供需面缺少捏续性上行驱动。好意思豆栽植季扫尾之前，公共大豆供应压力仍存，于本钱端累赘国内豆系价钱，国内豆油供强需弱形势短期难以改善，不异法规期现价钱。棕榈油产地近期短期利多讯息频出，访佛俄乌冲突有所升温，供应忧虑有所开释，对棕榈油价钱存在部分支撑，不外放长周期来看国产 自拍，产地增产周期访佛国内入口利润低迷，价钱上行后劲受到法规。